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[강동희의 웰스 인사이트④]/사진=클립아트코리아 "첫 번째 규칙은 돈을 잃지 않는 것이다. 두 번째 규칙은 첫 번째 규칙을 잊지 않는 것이다." 워렌 버핏을 상징하는 이 문장은 오늘날에도 가장 많이 인용되는 투자 격언 가운데 하나다. 그러나 시장에서는 정반대의 모습이 반복된다. 투자자들은 손실보다 수익을 먼저 계산하고, 위험을 생각하기보다 기회를 갈망한다. 버핏이 평생 강조한 것은 높은 수익률이 아니라 회복하기 어려운 손실을 피하는 일이었다.최근 국내 증시는 그 질문에 답을 보여주고 있다. 지난해 말부터 기준금리 인하 기대가 커지면서 시중 자금은 빠르게 움직였다. 은행 정기예금에서는 수십조 원이 빠져나왔고, 투자자예탁금과 종합자산관리계좌(CMA)에는 대규모 자금이 유입됐다. 예금보다 AI와 반도체를 중심으로 한 주식시장이 더 높은 수익을 가져다 줄 것이라는 기대가 시장을 지배했다. 당시 시장에는 "현금은 쉬고 있는 돈"이라는 인식이 퍼졌다. 예금을 해지하고, 채권 비중을 줄여 주식으로 옮기는 것이 자연스러운 선택처럼 받아들여졌다.하지만 시장은 늘 사람들의 확신이 가장 커졌을 때 방향을 바꾼다. 최근 국내 증시가 조정을 받으면서 자금의 흐름도 달라지고 있다. 상승장에서 위험자산으로 향했던 자금은 다시 현금을 찾기 시작했고, 불과 얼마 전까지 "지금이 기회"라고 말하던 사람들은 이제 "더 늦기 전에 팔아야 한다"고 말한다. 시장이 바뀐 것일까? 아니면 사람의 마음이 바뀐 것일까? 생각해 보면 자산의 가치는 며칠 사이 극적으로 변하지 않았다. 변한 것은 가격이고, 그 가격을 바라보는 우리의 감정이다.미국 투자자 행동을 연구하는 DALBAR의 장기 분석은 이러한 현상을 숫자로 보여준다. 1987년부터 2016년까지 S&P500의 연평균 수익률은 약 11.5%였지만, 같은 기간 개인투자자의 평균 수익률은 약 4%에 머물렀다. 시장이 부진했던 것이 아니라 투자자의 행동이 수익률을 낮춘 것이다. 시장이 충분히 오른 뒤 뒤늦게 투자하고, 하락이 시작되면 공포를 견디지 못한 채 시장을 떠나는 패턴이 반복된 결과다. 행동경제학은 이를 손실회피(Loss Aversion)와 추격매수(FOMO)로 설명한다
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